1.前言
此次我们的样本涉及了 A 股和 H 股两个市场的房地产上市公司。根据主要业务在大陆并且房地产业务收入和利润均超过营业收入的 50%选择标准，我们共选择了 A 股公司 106 家，H 股公司40 家。本报告中涉及的货币均为人民币。
2.规模与格局—强者恒强
2.1.大型企业保持快速扩张
146 家上市公司总资产达到 3.63 万亿，比年初的 3.22 万亿增加 4099亿元，增幅达到 12.72%。资产超过 500 亿元的公司有 22 家，比年初增加 3家；资产超过千亿元的公司为 7 家，比年初增加一家。我们以资产规模 500亿和 100 亿为分界，选出大型公司 22 家，中型公司 50 家，小型公司 74家。其中，大型企业总资产达到 2.18万亿，比年初增长 15.05%；中型企业总资产达到 1.1 万亿，比年初增长 11.04；小型企业总资产仅为 0.35 万亿，比年初增长 4.37%。
2.2.大型企业收入增长继续快于行业平均水平
上半年 146家企业营业总收入为 3311 亿元，同比增长 20.5%增速较过去两年有所降低。其中大型企业收入达到 2098亿元，同比增长为 26.6%，明显快于行业平均水平。22 家大型企业的收入占到行业总收入的 63.36%，行业集中度快速提高。
3.成长性
从过去三年总资产、营业收入、净利润变化来看，大型企业保持了较高的成长性。考虑到大型企业在规模、融资能力、品牌优势、以及未来房价下行时的承受能力等方面的优势，我们认为大型房地产企业仍将保持较高成长性。
4.盈利能力
4.1．大型房企利润水平明显高于行业平均水平
从上半年房地产企业毛利率和净利率变化看，行业平均毛利率上升3.08 个百分点，大型房地产企业毛利率上升 3.97 个百分点，明显高于行业平均水平。这也初步印证了我们在年初策略报告中“2011年主流房地产企业毛利率较 2010 年将上升 3-5 个百分点”的判断。从净利率方面看，大型房企也明显高于行业平均水平，体现了大型企业在管理、品牌、融资能力等方面的优势。
4.2．大型企业收益率指标仍处于较好状态
从 ROE、ROA两个收益率指标看，大型企业在 ROE方面表现领先于中小型房地产企业。由于 H股房地产企业更加注重土地储备，这导致其收益率普遍要低于 A股房地产企业。